ארמקו סעודי נותר תכשיט הכתר של ערב הסעודית - ז'ונגקסינג

התוצאות הכספיות של סעודי ארמקו שפורסמו לאחרונה 2023 התוצאות הכספיות הוכיחו שוב את חוזקה של החברה ואת חשיבותה לממלכה כולה.

 

למרות הירידה במחירי הנפט הבינלאומיים לאורך 2023 בהשוואה לשנה הקודמת, והרחבת קיצוצי הייצור של OPEC+ הובילה לרמות הייצור הנמוכות יותר מאשר בעבר, סעודי ארמקו עדיין השיג סך של 121 מיליארד דולר ברווח הנקי בשנת 2023. אך הרווח הנקי של סעודיו היה ירידה של 25 אחוזים לעומת 161 מיליארד דולר בשנת 2022, אך הביצועים שלה היו עדיין חזקים. כשמסתכלים על הדו"ח הכספי כולו, ישנן ארבע הנקודות הבאות שראויות לציון במיוחד

 

האחת היא עלייה חדה בתשלומי הדיבידנד. בשנת 2023, הדיבידנד ששילם סעודי ארמקו גדל ב -30% בשנה ל -98 מיליארד דולר. זה עוקב אחר החלטת החברה לשלם דיבידנד נוסף "קשור לביצועים" בראש הדיבידנד הבסיסי מהרבעון השלישי של 2023. עד שנת 2024, תשלום הדיבידנד של ארמקו עשוי לעלות עוד יותר ל -124 מיליארד דולר. הדיבידנד הגבוה יותר יועיל במיוחד לשני בעלי המניות הגדולים ביותר שלה, ממשלת סעודיה וקרן ההשקעות הציבורית (PIF).

שנית, הוצאות ההון עלו באופן משמעותי. בשנת 2023 הגדיל סעודי ארמקו את השקעתו במענקי הזרם, במורד הזרם ובאנרגיה החדשה בסעודיה ומחוצה לה, כאשר הוצאות ההון גדלו בכ- 28% משנה לשנה לכמעט 50 מיליארד דולר. החברה גם נמסר כי הוצאות ההון בשנת 2024 יהיו בין 48 מיליארד דולר ל -58 מיליארד דולר. על פי ההערכה, כי דחיית ממשלת סעודיה על תוכניות שהוכרזו בעבר להרחיב את הרחבת יכולת הנפט כדי לחסוך את ארמקו כ -40 מיליארד דולר בהוצאות הון נוספות בין 2024 ל 2028. שליש, הלוואות מצטיינות ירדו.

סעודי ארמקו מילא את התשלום הסופי ל- PIF בשנת 2023 עבור רכישת תאגיד התעשיות הבסיסיות הסעודיות (SABIC) בשנת 2020. זה צמצם את ההלוואות המצטיינות של החברה לכ- 77 מיליארד דולר, ירידה של 26 אחוזים. הרביעי, המזומנים והנכסים הנוכחיים ירדו. שילוב של גורמים, כולל תשלומי דיבידנד מוגברים, הוצאות הון ותשלומי פירעון הלוואות, צמצם את סך המזומנים והנכסים הנוזלים המוחזקים על ידי סעודי ארמקו לכ -100 מיליארד דולר לעומת 135 מיליארד דולר בשנת 2022. לשם השוואה, נכסים נוזליים בבריכה הפיסקלית של ה- PIF עמדו על כ- 22 מיליארד דולר בספטמבר 2023, ואילו לממשלת סעודיה היו 116 מיליארד דולר פיקדונות עם הבנק המרכזי במדינה בסוף 2023.

השאלה היא, האם הדיבידנד הגבוה של ארמקו לא נדלה?

הדיבידנד שלה לבעלי המניות עלה מ -75 מיליארד דולר בשנת 2022 ל 98 מיליארד דולר בשנת 2023 וככל הנראה יעלה עוד לכ- 124 מיליארד דולר השנה. כפי שהוזכר רק לעיל, הסיבה העיקרית לצמיחה היא הצגת דיבידנד "הקשור לביצועים" ברבעון השלישי של 2023, כתוסף נוסף לדיבידנד הבסיסי של החברה ששולם בשנת 2018, שהוקם ב"תזרים המזומנים החופשיים "של סעודי ארמקו ב 2022 ו- 2023. הוא מוגדר כ -70% ממרכיבי המזומנים המופעלים על פי תשלום הון ושילובם של תשלום הון ושילוט בסיסי, תשלומי סיכום בסיסיים, שימורים בסיסיים, 2024.

מיהם הנהנים העיקריים מהדיבידנד של סעודי ארמקו? ככל הנראה, ממשלת סעודיה וה- PIF.

בסוף 2022 היה לסעודי ארמקו 135 מיליארד דולר במזומן והשקעות לטווח קצר. הודות לשנתיים ברציפות של מחירי נפט בינלאומיים גבוהים בשנת 2021 ו- 2022, והכנסות ממכירת ההימור בשתי חברות צינורות, הנכסים הנוזלים של סעודי ארמקו כמו מזומנים והשקעות לטווח הקצר הוכפלו יותר מהשנתיים האחרונות.

בהתחשב בגידול בתשלומי CAPEX והן בחוב בשנת 2023 ובירידה בהכנסות הנפט, החברה "הקצתה" בסך הכל 33 מיליארד דולר במזומן והשקעות לטווח הקצר כדי לשלם דיבידנד גבוה יותר לבעלי המניות. ככל הנראה זה יימשך בשנת 2024. כאשר Aramco מתכננת להגדיל את הוצאות ההון בשנת 2024, החברה עשויה להיאלץ לטבול בהון החוזר שלה כדי לשלם שוב דיבידנדים אלא אם כן היא משתמשת במימון חיצוני או מוכרת נכסים קיימים. כמובן, בהתחשב בכך שסעודי ארמקו עדיין מחזיקה במזומן של 102 מיליארד דולר והשקעות לטווח קצר בספריו בתחילת 2024, זו לא תהיה בעיה רבה מדי לזמן מה.

ממשלת סעודיה ו- PIF, כשני בעלי המניות הגדולים ביותר של ארמקו הסעודית, הם הנהנים העיקריים מהדיבידנד הגבוה של האחרון. למעשה, הצגת הדיבידנד המקושר לביצועים כביכול היא הסדר מיוחד עבור החברה לענות על צרכי המימון של שני בעלי המניות העיקריים הללו, כדי להעביר חלק מהנזילות שהיא מחזיקה בהפצה וממלאים את פער המימון בין ממשלת סעודיה ל- PIF. PIF קיבלה כ -5.5 מיליארד דולר בדיבידנדים נוספים מארמקו סעודיה בשנת 2023 לעומת 2022, וסכום הדיבידנד הנוסף הזה עשוי לעלות עוד יותר ל -12 מיליארד דולר בשנת 2024. זה נובע בעיקר בגלל שממשלת סעודיה הזרימה עוד 8% אחות בסאודי ארמקו ל- PIF במארס השנה. עבור ממשלת סעודיה, קיימת גם תשואת דיבידנד גבוהה יותר בשנת 2024 מאשר בשנת 2023, בעיקר בצורה של דיבידנדים חדשים הקשורים לביצועים התואמים בערך את הערך של נתח הון עצמי של 8%. במידה מסוימת ניתן לראות בכך שהוא מפצה על אובדן העברת הון זה של 8%. אולם הכנסות הדיבידנד מהנתח הזה של 8% לא מתמלאות בשום מקום, מה שמותיר פוטנציאל של מיליארד דולר עד 2 מיליארד דולר "חור" בתקציב 2024 של ממשלת סעודיה. החיובי היחיד הוא שדיבידנד גבוה יותר יהפוך את מניות ארמקו לאטרקטיביות יותר למשקיעים.